Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Участие частного сектора потенциально бесполезно

Влияние на рынок:

Основное внимание в последние недели было сосредоточено на участии частного сектора в последнем пакете спасения Греции, но партия, которую играло гос. структуры (правительство и центробанки) гораздо более интересна и не менее опасная. Во время выдачи первого пакета спасения в 2010-м, процентные ставки, применяемые для займов, хоть и были ниже рыночных, все же действовали в виде наказания. Сейчас, ставки вновь снижены, что является частью условий пакета (на 1,5% на 5 лет и более), а некоторые участники по этим займам на самом деле понесут потери.

Основная ошибка по опубликованному ночью заявлению - это расширение вовлеченности ЕЦБ в последней сделке по Греции. Прибыль от удерживаемых ЕЦБ греческих бумаг (по программе покупки облигаций) будет отправляться национальным центробанкам, которые «могут направляться Странами-участниками для дальнейшего повышения устойчивости греческого гос. долга», о чем говорится в опубликованном рано утром заявлении. Но этого не должно произойти, те, кто теряет на кредитовании Греции вряд ли потратит свою прибыль опять на Грецию.

Более того, национальные центробанки согласились отдавать прибыль от имеющихся у них греческих бумаг в своих портфелях, объемом в 12 млрд. евро, что в конечном итоге понизит уровень греческого долга к ВВП на 1,8% к 2020. У нас нет подобных данных от ЕЦБ, но, конечно, они определенно выше, учитывая, что в ЕЦБ находится около 40 млрд. евро (мы попробуем их раскопать и выяснить, как только станут известны подробности по сделки с частными кредиторами).

Но это создает еще один неприятный аспект в отношении греческой долговой динамики, если будет в конце концов дефолт (такое все еще возможно), потери по этим потокам платежей – прибыль Европейского и Национальных центробанков – будут повышать соотношение долг/ВВП вследствие дефолта по долгам и отсутствии прибыли. Конечно, эти потери будут более чем с лихвой компенсированы списаниями долгов от государственного сектора стран ЕС по удерживаемым им греческим бумагам. Так что участие госсектора приветствуется и вновь создает ситуацию, в которой реструктуризация окажется наименьшим злом из возможных, а предшествующие вливания стран, окажется, не имеют никакой ценности.

---------- Добавлено в 15:09 ---------- Предыдущее сообщение было размещено в 14:15 ----------

Блог FxPro по Forex: Новая греческая сделка очень быстро развалится

Последняя греческая сделка очень быстро развалится, несмотря на оптимизм европейских лидеров и попытки убедить в обратном. По данным FT, министры финансов, участвовавшие ночь напролет в переговорах в Брюсселе, были проинформированы на прошлой неделе о том, что взрыв греческой экономики неизбежен, и долговая динамика страны оказалась значительно хуже, чем ранее предполагалось, а также о том, что может потребоваться еще одно спасение после того, как будут выплачены 130 миллиардов евро в рамках второго пакета спасения. Новая, реалистичная оценка пугающей долговой динамики Греции объясняет огромное нежелание Германии, Нидерландов и Финляндии дать добро по последней сделке. На самом деле, до официального вступления в силу, сделка должна пройти через всё более скептические национальные парламенты, в чем нельзя быть уверенным.

Просочившийся конфиденциальный доклад для министров финансов также ясно дает понять, что Греция, вероятно, будет неспособна провести необходимые структурные реформы и политические корректировки из-за институционального сопротивления. К тому же, рекапитализация греческой банковской системы обойдется примерно в 50 миллиардов евро (раньше говорилось о 30), в то время как продажа государственных активов даст меньше и будет проходить дольше, чем заявлялось. Что еще больше беспокоит, так это многочисленные препятствия, которые сделают саму успешность процесса крайне сложной, это если не брать во внимание голосование парламентов по этой сделке:

• Как будет на практике работать условно-депозитный счет для Греции? Сможет ли Европа так быстро согласовать механизм работы?
• Кого на самом деле будет представлять Институт Международных Финансов? (должен мнение частных держателей греческого долга). Хватит ли добровольного долгового свопа, или же некоторые держатели бондов сорвут процесс, понимая, что этого все равно будет недостаточно и будут коллективные претензии, которые запустят исполнение CDS против их облигаций?
• Как частные держатели облигаций отреагируют на тот факт, что ЕЦБ не участвует в стрижках по своим греческим бондам? Если ЕЦБ не пойдет на это, вероятно, этого не будет и по другим суверенным долгам. По сути, частные инвесторы попали в подчинение ЕЦБ и другим национальным ЦБ.
• Как другие страны еврозоны отнесутся к тому, что Финляндия требует залог для своего взноса в пакет спасения?
• Как Ирландия и Португалия отреагируют на заявление о том, что греческие официальные кредиторы согласились на снижение купона по своим кредитам?
Честно говоря, было бы отлично, если бы Европа действовала коллективно по этим вопросам к 20 марта, когда придет срок платежа. Есть еще все шансы, что сделка просто перестанет быть актуальной. Уже при смерти Европа, вероятно, даст Греции кредит для погашения платежа, чтобы дождаться, пока пройдут выборы в стране.

К сожалению, время – деньги, и каждый новый день становится для Греции все дороже.


Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

Растущий риск усталости

Влияние на рынок:

Во вторник мы столкнулись со знакомой ситуацией, а именно, когда рынки имеют иммунитет от снижения перед событием, и затем по окончательному объявлению сделки с Грецией, начинают снижение. Причина проста. В лучшем случае сделка спасает Грецию от коллапса в ближайшем будущем, но никак не гарантирует безопасность в долгосрочной перспективе. Конечно, многие обоснованно спрашивают, делает ли это выход Греции более вероятным или просто возможным. Основная причина, на которую нужно обращать внимание, это то, что Греции нужен рост, и, хотя минимальные зарплаты были сокращены, другие меры по повышению конкуренции займут годы. Гораздо дольше, чем более быстрый и своевременный дефолт, девальвация и эффект от инфляции. Более того, существует еще целый ряд условий, которых стране необходимо выполнить и законодательно оформить, перед тем, как деньги будут окончательно получены, не говоря уже о долговом свопе с частными кредиторами. Хотя евро чувствует себя относительно неплохо, бросается в глаза, что высокобетовые осси, киви и южнокорейская вона страдали всю прошлую неделю. Определенно, есть чувство усталости на рынках. Фокус сейчас сосредоточен на том, насколько сможет поднять настроение аукцион трехлетних займов от ЕЦБ, но сам по себе он будет слабой опорой для создания свежего ралли.

[Аналитика FxPro]

Связь ставок и иены

Влияние на рынок:

Иена продолжает слабеть с неожиданного хода Банка Японии на прошлой неделе, но это не просто является результатом решения Банка о расширении программы выкупа облигаций. Лучшее объяснение в паре USD/JPY, которое пока нам приходит на ум, наблюдается в дивергенции между двухлетними ставками свопов по соответствующим валютам. В то время как ставки по Японии падали, американские – росли, хотя ФРС и обозначил настрой на дальнейшее удержание ставок в ходе своей последней встречи. Тем не менее, ставки по двухлетним свопам добавили с начала месяца 9 б.п., что является довольно заметным движением в условиях нулевых процентных ставок. Более того, эквивалентные ставки с иеной скромно сбросили 2 пункта.

Это особенно примечательно, учитывая наибольшую за девять месяцев чувствительность USD/JPY к спредам по краткосрочным ставкам, если рассматривать скользящую 1-месячную корреляцию между USD/JPY и ставками по двухлетним свопам. Таким образом, премия за американские бумаги над японскими сейчас является максимальной за полгода. Конечно, есть еще целый ряд факторов, которые влияют на иену, такие как уменьшение профицита платежного баланса в сочетании с вытекающим отсюда спадом национальных сбережений. Многие обожглись на продаже иены во время глобального бегства из рисковых активов в последние годы. Но нужно сказать, что риски никуда не делись, учитывая сохраняющийся высокий уровень неопределенности вокруг Европы, но в краткосрочной перспективе, ставки по доллару доказали, что являются доминирующей силой, которая давит на иену.

[Аналитика FxPro]

Блог FxPro по Forex: Политическая нестабильность в Австралии может ударить по осси

Отставка министра иностранных дел прошлой ночью (экс премьер-министра) Кевина Радда усилила политическую напряженность внутри его партии лейбористов из-за споров о том, кто должен возглавить ее на следующих выборах. После нескольких недель постоянных спекуляций в отношении его лидерства, текущий ПМ Джулия Гиллард выразила свою разочарованность в решении Радда, он же в свою очередь заявил, что все это произошло из-за отсутствия ее поддержки. Напомним, Гиллард заменила Радда на посту премьер-министра менее чем два года назад. В те времена Радд поплатился за свой стиль управления, который министр финансов Свон описал как «дисфункциональный» и «дискредитирующий». Явным признаком его колебаний по поводу лидерства можно считать утверждения о том, кто лучше всего заменит оппозиционного лидера Тони Абботта на следующих выборах. Партия Эбботта в данный момент обгоняет лейбористов на 14% да данным Newspoll.

Гиллард созвала пресс-конференцию на завтра, где, как ожидается, она объявит о голосовании в следующий понедельник по вопросу лидерства. Хотя Гиллард, похоже, имеет широкую поддержку в кабинете, недавний опрос говорит о том, что она все более непопулярна у электората, и 57% избирателей выбирают Радда на должности премьер-министра против 35% голосов текущему лидеру. Одна опасность в том, что вопросы лидерства могут расколоть партию лейбористов, которая в данный момент в очень небольшом большинстве благодаря шаткому союзу с Зелеными и некоторыми независимыми кандидатами. Гиллард ожидала лидерства на опросах, но если победит Радд, есть вероятность, что он не сможет заключить новый договор с Зелеными/независимыми.

Очевидно, что лейбористская партия разваливается, и в данный момент опросы подтверждают, что многие могут потерять свои места на следующих выборах. Это очень сложное время для партии. Оно может нравиться Гиллард, но она не популярна в обществе, и будет виновна в поражении. Радд лучше ладит с электоратом, но он сжег слишком много мостов с партией. В конечном счете, «избирабельность» - это то, что имеет значение в таких ситуациях. Если партия лейбористов выберет Радда на следующей неделе, тогда она может получить выборы гораздо раньше, чем планировалось.

К тому же, если Радд победит, это вряд ли позитивно скажется на валюте. Вспоминается момент, когда он перегнул палку с налогом на недропользование в 2010, который удивил и был раскритикован крупными горнодобывающими компаниями.

В ближайшей перспективе осси могут ждать тяжелые времена, учитывая вероятность политической нестабильности.




Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

Немецкий Ifo выделяет внутреннюю проблему конкурентоспособности

Влияние на рынок:

Более уверенные данные Ifo (и слухи о сильных данных до этого) оказались катализатором для преодоления 1.33 вверх по паре EUR/USD этим утром, на фоне же сыграл свою роль более слабый тон доллара. Скачок в индексе деловых ожиданий в исследовании (со 100.9 до 102.3) еще более примечателен, и это более важные показатели для ВВП, нежели текущие условия. Это говорит о том, что Германия может выбраться из технической рецессии после спада в четвертом квартале, в нынешнем чтении это близкая перспектива.


На валютных рынках нечто вроде дихотомии. Хотя более сильные немецкие данные – это позитив сам по себе, они расширяют пропасть между производительностью с периферийными странами. Хотя переговоры в начале недели между ЕС и МВФ были вновь направлены на повышение конкурентоспособности Греции, путь к этому растянется на десятилетие, если не больше. Естественно, основной упор делается на внутреннюю конкурентоспособность, так как именно здесь наибольшее количество отклонений. Если производственные возможности Германии ведут к росту инфляции, тогда как на периферии они низкая или ее нет, Германия может сыграть свою роль в сужении пропасти. Пока же есть все признаки того, что Германия хочет перевалить ответственность на другие страны, а не «быть наказанной» за свои успехи. Тем не менее, по крайней мере, сейчас, перегруженная негативом последние недели, единая валюта перейдет на хорошие новости со стороны еврозоны.

[Аналитика FxPro]

Блог FxPro по Forex: LTRO дилемма ЕЦБ

Аукцион трехлетних средств ЕЦБ в декабре был направлен на предотвращение полномасштабного кредитного кризиса в еврозоне, помощь периферийным бондовым рынкам, а также на поддержку лучшего старта года мировых фондовых рынков за 15 лет. На следующей неделе пройдет второй аукцион трехлетних денег, но будет ли результат таким же? По всей вероятности, нет.

Что касается декабрьских 489 миллиардов евро, тут есть несколько вещей, о которых мы знаем, и о которых нам следует знать. Во-первых, порой забывается, что суммарное увеличение ликвидности составляло 193 миллиарда евро, так как срок большой части средств истек в этот период истек, и банки переключились на долгосрочные займы вместо рефинансирования через более краткосрочные repos с ЕЦБ. Во-вторых, собственный анализ ЕЦБ показал сильную корреляцию между требованиями к банковскому рефинансированию в ближайшем году и трехлетним рефинансированием. Это подтверждает, что аукцион сыграл ключевую роль в сокращении рисков рефинансирования в банковском секторе, и банки в Eurostoxx 600 опередили главный индекс примерно на 6% за этот период.

Трудно установить, станет ли керри-трейд больше внутренним (инвестирование в евро активы) или внешним (не евро). Несомненно, данные ЕЦБ показали, что банки превратились в чистых покупателей государственных бумаг за последние два месяца 2011 года, однако данные на начало 2012 года пока еще недоступны. Учитывая то, что торги ЕЦБ были связаны с нуждами рефинансирования, ралли внешних активов было скорее косвенной, а не прямой реакцией на аукцион.

Все это заставляет задуматься об аукционе на следующей неделе, который может поставить рынки в некую форму безвыходной ситуации. Если ставки будут высоки (свыше 500 миллиардов евро, некоторые же говорят об 1 триллионе евро), тогда может возникнуть ситуация, когда банковская система и рынки активов будут слишком сильно полагаться на деньги центрального банка (ЕЦБ подчеркивает временный характер мер), что увеличивает путь к выходу. Это может толкнуть к дальнейшему росту рисковых активов и периферийных бондовых рынков, хотя для последнего это более слабая база для роста.

И наоборот, если ставки будут невысоки, это может быть признаком улучшения состояния счетов европейских банков, но и рынки могут испугаться окончания ралли периферийных бондов. В этом случае путь к выходу будет короче, однако трехлетний аукцион говорит о том, что мы здесь надолго. В целом, рынки затрудняются с ясными прогнозами.

[Аналитика FxPro]

Немцам нужно все переосмыслить

Влияние на рынок:

Позиция Германии в отношении увеличения объемов спасения еврозоны обрастает новыми противоречиями, чем славится их кризисное управление. Сейчас это еще более актуально (не неожиданно) после отказа министров финансов G20 и глав ЦБ на выходных делать больше для помощи еврозоне. Есть два подхода к усилению помощи. Некоторые рассматривают ее, как предотвращение распространения инфекции на другие страны, особенно если Греция нуждается в дополнительной помощи или вынужденной реструктуризации. Другие придерживаются той точки зрения, что такая помощь вызовет желание рынков проверить ее на прочность, одновременно со снижением мотивации периферийных стран к осуществлению реформ и мер фискальной экономии, необходимых для доступа к рынкам (Италия и Испания) или соответствия текущим программам кредитования (Португалия и Ирландия).


На наш взгляд, тем не менее, этот период спада доходности бондов на периферии (Испания и Италия) представляет собой отличную возможность для увеличения помощи, так как во время следующего кризиса может быть поздно. Кроме того, позиция ЕЦБ в качестве привилегированного кредитора в отношении его долговых активов, влияет на менее эффективное снижение доходности, так как чем больше растут активы ЕЦБ (в пропорции к активам частного сектора), тем выше риск того, что оставшимся держателям из частного сектора сильно достанется в случае возможной реструктуризации (несмотря на заверения, что греческая сделка носит разовый характер). Лучшим итогом после саммита на этой неделе станет смягчение немецкой позиции и составление плана по превращению EFSF (остаток примерно 250 миллиардов евро) в постоянный фонд ESM (возможные 500 миллиардов евро). Конечно, этого не будет достаточно, чтобы поддержать Италию и Испанию, но это станет шагом в правильном направлении, который не будет форсирован рынками.

[Аналитика FxPro]

Уроки от немецкого рынка труда

Влияние на рынок:

Данные по рынку труда Германии оказались легким разочарованием, так как основные данные по числу безработных показали сохранение прежнего уровня, а уровень безработицы был повышен до 6,8% (хотя и январские данные пересмотрели с повышением до этой отметки). Стоило ожидать того, что темп роста занятости будет ослабевать, учитывая развитие событий как в еврозоне, так и в Азии. Но при этом не стоит забывать, что гэп между показателями Германии и остальной еврозоной остается крайне широким, а германский уровень безработицы заметно ниже общего показателя для еврозоны, составляющего 10,4%. Что мы иногда забываем, так это то, что не всегда было так. В первые годы существования единой валюты немецкий рынок труда был сильно зарегулированным и дорогим. Уровень безработицы в стране был выше, чем в среднем по еврозоне с 1999 по конец 2008 перед внедрением ряда важных реформ (в частности реформы Хартса, которые начались в 2002-м). Эти меры не обошлись без критики, но в конце концов оказались успешными и сумели понизить долгосрочную безработицу в Германии.
Если пытаться строить параллели с сегодняшним днем, то германские реформы рынка труда придумывались и осуществлялись во времена относительного экономического благополучия. Для сравнения, многие периферийные страны вынуждают принимать подобные меры при одновременном сокращении роста и ожидают от них относительно быстрых результатов. Учитывая гэп в стоимости расходов на рабочую силу, который расширился в последние годы, все по-прежнему замешано на производительности. Последние данные показывают, что Германия по этому показателю демонстрирует самые высокие темпы роста за последние два года. С этой точки зрения, Германии тоже необходимо бы внести свою толику в сокращение гэпа конкурентоспособности.

[Аналитика FxPro]

Волнения в конце месяца

Влияние на рынок:

Вчерашняя сессия оказалась весьма ухабистой по трем причинам. Во-первых, это была последняя торговая сессия месяца, что всегда сопровождает с собой перебалансировку и потоки, связанные с ликвидностью. Во-вторых, рынок углубился в разбор последствий второй инъекции ликвидности от ЕЦБ по трехлетним бумагам, что не так-то легко, когда ты не знаешь, куда пойдут эти деньги и куда именно хотят направить их организации, взявшие их. В-третьих, вчера еще было выступление Бернанке, которое определенно разочаровало рынки, потому что оно не привело нас к QE3, но когда он собирался? Золото было одним из основных проигравших вчера, упав на 5% за день – вместе с португальскими облигациями, в отношении которых инвесторы оказались обеспокоенными прогрессом в достижении страной целей программы экономии. Появлялись разговоры, что ЕЦБ приценивается к бумагам, но сами покупки не обязательно осуществлялись. Сегодня рынки сосредоточены на встрече лидеров ЕС. Нам не в чем разочаровываться, так как мы ничего и не ожидаем от встречи. Рынки в основном хотят услышать заявления в отношении расширения огневой мощи фонда (фондов) спасения в регионе, но Германия активно старалась задавить любые преждевременные заявления по этому вопросу. Все в большей степени Германия остается изолированной в своей оппозиции, за границами ЕС.

[Аналитика FxPro]

Почему Португалия другая

Влияние на рынок:

Вчера на рынке было несколько выбивающихся из ряда вон событий, и Португалия – одно из них, где доходность государственных бумаг резко возросла, в то время как на других периферийных рынках был серьезный спад после оглашения результатов LTRO от ЕЦБ. Произошло это вопреки относительно позитивному отчету тройки в отношении прогресса в применении программы реформ и мер экономии, по контрасту с тем, что часто озвучивалось в отношении Греции. Но, как и в большинстве случаев, от Португалии требуют экономии и реформ во время спада экономики в этом году, который по последним прогнозам тройки превысит 3%.

Текущий уровень доходности (около 14% по десятилеткам) отражает растущий опасения, что Португалия не будет способна вернуться к фондированию на рынках по окончании года, когда закончится действие текущего пакета. Эта распродажа португальских бумаг в день объявления результатов от ЕЦБ настораживает, так как последний предполагает именно аукцион в качестве основного средства поддержки, а вовсе не программу выкупа облигаций. Данные последних двух недель показывали, что ЕЦБ не совершал покупки облигаций, хотя и появилась информация, что ЕЦБ приценивался к стоимости активов, информации о покупке не поступало.

Вся штука в том, что ЕЦБ защищает свою позицию старшего кредитора в сравнении с частными держателями долгов, и чем больше он совершает покупки облигаций, тем большее бремя списаний впоследствии должно быть возложено на частный сектор в случае реструктуризации. Германия настаивала на том, что вовлечение частного сектора в списание Греческих долгов должно стать исключительным событием, но не похоже, что рынки приняли это за чистую монету, не в последнюю очередь из-за того, что весь текущий кризис прочно связан с изменением мнений и неопределенностью. С текущими уровнями доходности, у Португалии нет никаких шансов вернуться на рынки, когда закончатся вливания по текущему пакету помощи, а достижение текущих мер и размаха экономии при падении ВВП на 3% или больше, является исторически беспрецедентным для стран ОЭСР. Вот почему Португалия будет в центре внимания рынков в ближайшие месяцы.

[Аналитика FxPro]

Воскрешение золота

Влияние на рынок:

Вчерашний обвал цен на золото оказался самым большим за последние два года. Вследствие движений на других рынках, сложно отделить друг от друга различные факторы, которые повлияли на торги в последний день месяца. Отчасти вследствие ложного характера снижения в среду, днем позднее мы смогли наблюдать некоторое восстановление при более тихой торговле. На самом деле, такое чувство, что рынки забежали вперед самих себя, если всерьез думали, что могут получить гарантии дальнейшего QE от Бернанке во время его выступления в конгрессе.

Другая странная штука состоит в том, что это падение произошло как раз в день объявления результатов второго 3-летнего аукциона от ЕЦБ. Как мы отмечали ранее, инъекция чистой ликвидности была удвоена (принимая во внимание продление предложений по репо) по сравнению с показателями декабря. Более того, хотя декабрьское предложение было имело своей главной целью предотвращение кредитного кризиса в еврозоне, сейчас все больше неопределенности с тем, как банки будут использовать деньги в настоящий момент. И эта неопределенность повышает вероятность, что деньги окажут поддержку рисковым активам, таким как золото. Естественно, у такого предположения существуют свои риски, не в последнюю очередь, связанные с тем, что поддерживаемое центробанком ралли рисковых активов, повысит цены на такие активы выше уровней, считающихся «честными» и обоснованными. Таким образом, при рекордных уровнях удерживаемого в ETF золота и углублении мировых реальных процентных ставок еще ниже в отрицательную зону, остаются вопросы, куда на самом деле может пойти золото. Как и в случае с декабрем, ближайшие дни будет уделяться пристальное внимание тому, куда будет направлена евро-ликвидность, даже если нам придется ждать несколько месяцев, чтобы узнать по данным реальное положение дел (мы только сейчас получаем информацию по декабрю).

[Аналитика FxPro]

'Реальные' проблемы Бразилии

Влияние на рынок:

Бразильский реал выделялся среди основных валют мира в этом году; правительство страны вполне по понятным причинам было недовольно темпом роста валюты, учитывая замедление внутренней экономики. Реал вырос на 8.7% против доллара за первые два месяца года в спотовом выражении, однако общий рост составил 10.3% если принять во внимание рост процентных ставок. В Бразилии вновь говорят о «валютной войне», что привело к различным мерам по сдерживанию силы валюты, например это налоги на краткосрочные зарубежные кредиты; министр финансов страны назвал монетарную политику развитых стран «порочной».


Реал после краткого падения ниже уровня 1.70 против доллара пошел вверх на фоне вчерашних заявлений. Опасения властей понятны. В конечном итоге, экономика зафиксировала нулевой рост ВВП в третьем квартале прошлого года, хотя были некоторые краткосрочные положительные индикаторы. В условиях обильной глобальной ликвидности может быть довольно трудно для Бразилии сохранить курс реала. На самом деле, в условиях текущего дефицита, стране все еще нужно привлекать иностранный капитал, потому страна не препятствует прямым иностранным инвестициям. По сути, Бразилии просто придется жить с той силой валюты, на которую влияют неподвластные стране факторы.

[Аналитика FxPro]

Неубираемое греческое препятствие

Влияние на рынок:

При всех компрометациях и задержках в решении по Греции, ничто не может предотвратить продление облигаций, которое состоится 20 марта и будет ускорять события этой недели в отношении переговоров с частным сектором, которые начались более четырех месяцев назад. Вечер четверга является крайней чертой для участников, но отчеты показывают, что прием заявок проходит довольно вяло. Греции требуется участие как минимум 66% частных кредиторов, только тогда можно будет говорить о коллективных действиях, условия которых будут применяться и для остальных участников. Если этот уровень не будет достигнут, тогда развалится вся сделка и Греции грозит дефолт. Скорее всего всю неделю мы будем получать различные слухи и домыслы по этому поводу, что будет держать рынки в нервном напряжении. Более того, есть какие-то отчеты, в которых говорится о подсчетах тройки (ЕС, ЕЦБ, МВФ) в необходимости третьего пакета помощи Греции к 2015, так как до того момента страна так и не сможет вернуться на рынки для свободных заимствований.

[Аналитика FxPro]

Медленный путь России к краху

Влияние на рынок:

Нет ничего удивительно в том, что Путин вновь стал президентом России. Однако в более широкой перспективе такие события ставят под угрозу будущее страны в глобальной экономике. Уже сейчас достаточно низкие показатели России ставят под вопрос ее участие в БРИК, учитывая, что страна не смогла идти в ногу с основными развивающимися странами по большинству параметров.


Китай и Индия (в меньшей степени) сыграли ведущие роли в сохранении глобальной экономики в последние годы; Россия в этот период замерла, Китай же вырос на 32% в реальном выражении (2008-11). Однако это не повлияло радикально на валюту, рубль все еще неплохо держится против восточноевропейских валют. По большей части, это связано с ростом цены на нефть вместе с давлением восточной Европы на кризис еврозоны.


В этот раз в стране прошли протесты, а Путин получил уже шестилетний мандат. Когда он пришел к власти в 2000, средняя продолжительность жизни в стране была ниже средних мировых показателей, и до сих пор этот разрыв сохранился. Другие показатели также отстают, а население высказывает свое недовольство. Россия рискует скатиться на путь к краху, откуда выбраться будет очень сложно, а цена на нефть вполне может упасть.

[Аналитика FxPro]

Блог FxPro по Forex: Китайский легкий сдвиг

С одной стороны, пересмотр целевого роста Китая был ожидаемым и сравнительно небольшим, с другой стороны – это Китай и тут нельзя игнорировать что-либо. Снижение до 7.5% с 8.0% говорит о сдвиге в сторону сбалансированного роста китайской экономики. Это также официальное подтверждение того, что Китай не может бесконечно любой ценой стремиться к росту; экономика удвоилась (в реально выражении) за предшествующие семь лет. Хотя инфляция была выше целевых 4%, рост зарплат и вред экологии также превышали официальные данные, не говоря уже о социальных волнениях, пропасть между богатыми и бедными стала еще больше.

Китай хочет добиться меньшей зависимости от чистого экспорта, сокращения инвестиций и роста внутреннего потребления. Конечно, желание и возможности – две разные вещи. В номинальном выражении, инвестиции все еще составляют около 50% от ВВП, тогда как расходы домохозяйств - всего одну треть от ВВП, и оба показателя идут не в желаемом направлении.

Итак, каковы последствия для тех, кто ставит на рост Китая? В данный момент не стоит сильно волноваться. С одной стороны, нужно помнить, что речь идет о целевом росте; фактический рост неизбежно выше целевого в среднем на 3% за период 2004-11. Кроме того, всегда есть вопросы к надежности данных.

Таким образом, исходя из того, что мы знаем, не стоит бояться заявления Китая. Как выяснили многие развитые страны, на смещение баланса роста могу уйти годы, а чтобы стать нацией потребителей Китаю понадобится социальная инфраструктура, которая даст людям уверенность. Сегодняшнее заявление говорит о том, что руководство понимает необходимость изменений, однако изменение курса будет постепенным и займет годы.


Simon Smith, главный экономист FxPro.